3月初，国内A股上市企业进行了年度业绩快报披露，四大网络视频平台中唯一一家在A股上市的芒果超媒也对去年财务状况进行了简要展示。从这份财务快报中，我们可以大体获得企业盈亏的财务信息，而详细的财务数据则需要等到4月底经审计的正式年度财报发布才可知晓。

　　2月中旬，爱奇艺在美发布了年度财务报告，此前，港股上市不久的阿里巴巴也首次在香港发布季度财报，其中亦有对阿里大文娱经营状况的描述。

　　到目前为止，四大平台中仅有并表于腾讯集团的腾讯视频尚未公布四季度及全年财务数据。根据以往经验，这一数据也将在3月底前得以披露。不过，并表后的腾讯视频也往往不公布具体业务的财务状况，对该平台进行深度财务分析并不容易。

　　需要说明的是，由于几家平台分别于不同的证券市场上市，其采用的会计准则并不相同，财务数据的比较也称不上对标明确，仅可视为一定程度上的参考。更多的，本文希望从视频平台的财务数据中窥探行业的发展状况，并非给予投资者具体投资建议。

　　头部民营企业高营收却亏损　为何独芒果赚钱

　　在已经披露财务状况的几家平台中，仅有芒果TV一家盈利，爱奇艺和阿里大文娱仍然处于亏损状态。腾讯视频在过往的多季度以来一直未能盈利，这一季度能翻红的几率并不大。

　　聚焦2019年四季度，爱奇艺总收入为75亿人民币，比2018年同期增长7%，季度内亏损25.3亿元，环比Q3减亏约3亿元。阿里大文娱去年Q4营收73.96亿元人民币，亏损达39.6亿，这一数值高于爱奇艺亏损额36%。

　　值得注意的是，阿里巴巴在去年11月26日才刚刚在香港IPO，因此其也仅公布了去年最后一个季度的财务数据。加之阿里巴巴在美股已上市多年，以优酷为代表的阿里大文娱，成为几大视频平台中唯一一家在多个交易所上市的平台，融资渠道进一步拓宽。

阿里巴巴季度业绩公告截图

　　将目光放于2019年全年，爱奇艺总营收290亿元，同比增长16%，但仍然出现了93亿的亏损。与前两者不同的，芒果超媒在营收相对低的情况下保持着盈利，全年收入125.2亿，同比增长近30%，归母净利则为11.6亿元。

芒果超媒业绩快报截图

　　头部视频网站仅芒果TV成功盈利，这样的状况已经保持许久。芒果TV之所以能率先盈利，与其体系和发展战略有着密不可分的关系。

　　多年来，背靠湖南广电的芒果TV在版权内容上拥有着更大的主动权。去年芒果TV播放量Top10的内容中，有一半来自湖南卫视，网络端的独家合作让芒果TV节约成本的同时，获得比较高的回报。

　　另一方面，更加垂直的受众画像也让芒果TV的发力更有方向感。瞄准了青春向、女性向，芒果TV更长于打造小而美的内容，投入不大，却经常有着以小搏大的收效。以去年为例，暑期档优爱腾四大头部综艺同台竞技之时，芒果TV却并未以S+项目加入这一战场，转而在代际沟通、情感观察等擅长的中小体量情感真人秀上收获品牌效应。

　　可以看到，芒果TV对《你怎么这么好看》《一路成年》《时光与你都很甜》等综艺、剧集的布局，亦包括“大芒计划”的启动，都继续印证着芒果超媒在青春赛道的发力。从MCN到艺人经纪，再到自制内容的全产业链开发，芒果超媒在强针对性、精准发力的道路上愈走愈远。

　　多维度的开源节流之下，芒果TV成为头部视频平台的唯一盈利者不足为奇，但这也将芒果超媒的外延有所局限。尽管是唯一一家盈利平台，但对标爱奇艺、腾讯视频双双破亿的订阅会员数量，芒果TV的付费会员还并不多。而若想实现爆炸式的体量增长，芒果超媒必须拓宽内容版图，覆盖更广阔的用户。

　　虽然多年未实现盈利，但优爱腾的野心显然更大。几家民营视频平台全年营收比芒果TV均高一倍有余，但没能获得如芒果超媒一样的盈利能力。只不过，如几大平台一般的互联网视频企业，大不该以盈利论英雄，更需注重长期发展前景和给予投资者的未来想象力。

　　从财报数据上，阿里大文娱和爱奇艺在去年Q4的亏损都在收窄。阿里财报中解释：“我们在对原创内容自制能力进行持续投入的同时，亦注重成本效益及投资回报，因此该业务本季度经调整EBITA（息税前利润）亏损同比收窄。”

　　在对成本控制和营业收入开发的思路、方法愈发明确之后，优爱腾的减亏将成为大趋势。然而，仍在增长的内容成本也让收益覆盖成本道阻且长。

　　自制内容、自主出品　生态互联培养忠实用户

　　在今年财报中，各家视频网站都对自制内容提上一笔。对比多年前以版权内容为主体的发展模式，近两年视频网站已经形成了一套成熟的自制内容生产体系，甚至开始反哺电视。

　　爱奇艺去年推出《潮流合伙人》《中国新说唱》《乐队的夏天》《我是唱作人》《奇葩说》《青春有你》等自制综艺，以及《破冰行动》《亲爱的热爱的》《爱情公寓5》《庆余年》等品质剧集，其中不少都成为年度爆款。表现突出的《破冰行动》不但在央视八套上星，甚至多轮播出后仍在二线卫视收视表现优异。

　　在财务报告中，爱奇艺提到：“内容发行收入为人民币8.780亿元，比2018年同期增长68%。”量价双增的自制内容发行，成为爱奇艺今年营收的一大亮点，而同比68%的增速也的确让这项数据显得光彩熠熠。

　　阿里大文娱同样关注自制内容，除了生产出《这！就是街舞2》这类高口碑热门综艺，以及《乡村爱情》《热血同行》等热播剧之外，阿里大文娱对电影的投资可谓独具慧眼。成功押宝《绿皮书》等奥斯卡佳片后，年度爆款《流浪地球》的资方也有阿里影业的身影。而这些对影片的投资，也反哺到优酷对相关影片的网络播放效果上，用户的网络观影亦带来相当收益。

　　相比而言，内容自制显然比购买版权更加划算。一方面制作成本可以在有效控制中降低，另一方面差异化的内容排播塑造了各异的平台特色，也带来了更有忠诚度的用户。

　　爱奇艺财报显示，截止去年年底的付费用户规模已经达到1.07亿，同比增长22%。这部分收入不但远超广告收入成为最主要的业务收入，更是占比总营收的50%，成为收入支柱。这使平台ARPU值（单用户平均收入）环比上涨2.8%，第四季度达到12.0元/月，也是这一数据连续第二个季度上涨。

　　阿里照例未在财报里公布具体付费用户数，不过其提到：“优酷日均付费用户数量同比增长59%。”内容吸引之外，淘宝体系内极其划算的88VIP会员计划也是这一数据增长的重要原因。

阿里巴巴季度业绩公告截图

　　生态建设亦是几家平台的重点布局。这就不得不提到阿里的生态体系。阿里大文娱成本高企，亏损额较大的背后，其带来的宣传效果也给其他业务带来较大增益，这使并表的优势显露出来——作为以集团上市的企业，投资者往往更关注集团的总营收状况，而并非某一项业务是否盈利。

　　阿里巴巴集团在去年Q4的净利润达501.32亿元人民币，可想而知的是，“双十一”“双十二”等购物节有着突出贡献。而“猫晚”作为每年双十一的仪式性项目，也许并不能给大文娱业务创造奇高的利润，却给天猫、淘宝的零售业务带来强大的引流效果。

阿里巴巴季度业绩公告截图

　　爱奇艺没有阿里系那么庞大的零售系统，但并不妨碍爱奇艺对生态系统的建设。爱奇艺更专注于视频和文娱产业上下游的布局。从财报来看，爱奇艺2019年第四季度包含电商、游戏、IP衍生业务在内的其他业务营收达到了37.7亿元，“一鱼多吃”和“苹果园”的规划建设将成为其后续增长点。

　　另外，爱奇艺创始人、CEO龚宇在电话会议中宣布计划推出名为“随刻”的YouTube模式APP。该APP将发力7-10分钟的中长视频，而在长视频领域稳坐一线地位的爱奇艺，在这方面则具有先天优势。若能成功探索，这将为爱奇艺打开更广阔的天花板。

　　结语

　　多元竞争之下，头部视频平台已经各出奇招。打响差异化竞争战役之余，他们也对各环节生态加强布局。会员收入屡创新高，视频网站愈发倚重“用户金主”，这也使用户在网络视频产业的话语权被逐渐放大。

　　以近期各家发布的财报为依据，我们有理由相信网络视听行业在向着更高水平发展。随着5G、云计算、互动技术等技术领域的革新，以及超前点播、分账付费等商业模式的持续探索，网络视频平台的未来也一直被不少金融投资机构看好。

　　疫情之下，影视行业受到颇大冲击，却给了拥有大量存货的视频平台一个发展机会——观剧解忧成了不少“宅人”的首选。而疫情将给视频平台的商业状况造成怎样的影响，是利好还是利空，还有待新一季财报的公布进行揭晓。

责任编辑：侯亚丽