在商业史上，资产整合往往遵循从量变到质变的规律。但从量变到质变之间，隔着的不仅是时间，更是对商业本质的深刻理解。

　　2024 年，Disney+ 与 Hulu 的合并终于提上日程。按照计划，今年 Hulu 的内容将悉数并入 Disney+ 的应用。这距离 Disney 掌握 Hulu 运营权已经过去六年，距离完成全资收购也有半年之久。

　　这次合并的动因很明确。根据 Nielsen 的数据，自 2023 年底以来，Disney+ 与 Hulu 合计的收视份额始终在 5% 以下徘徊。更值得关注的是两者的发展趋势：过去一年里，Hulu 在北美增加了 1000 万订阅者，而 Disney+ 仅增加了 400 万。从管理层的视角看，将两者合并后的 1.2 亿用户整合到一起，似乎就有了挑战 Netflix 的实力。

　　但关键问题在于：这种整合能产生"1+1>2"的增值效应，还是仅仅停留在物理意义上的叠加？

　　规模背后的隐忧

　　表面上看，1.2 亿订阅者的体量确实可观。但深入分析用户数据，我们会发现一个令人担忧的现象。

　　目前在美国，同时订阅这两个平台的用户只有 2250 万人。根据 Antenna 的估算，约 45% 的用户只订阅其中一个服务，对另一个平台的内容几乎一无所知。更关键的是，Parrot Analytics 的数据显示，当观众在 Hulu 上看完一部剧后，极少会跨平台转向 Disney+。即便在同一个应用内，11 月份观看过 Disney+ 的用户中，真正去观看 Hulu 热门剧集的比例也仅在 3% 到 4% 之间。

　　这种现象说明了什么？说明两个平台的受众虽然画像相似，但内容偏好却明显发散。用户对平台的选择，本质上是对内容调性的选择。简单地把两个平台放在一起，并不能自动产生化学反应。

　　值得一提的是，这种情况并非史无前例。Showtime 也并未给 Paramount+ 带来显著的用户增长，而 Discovery 的加入甚至可能削弱了 HBO 的声望。

　　内容的困境

　　Disney 面临的另一个现实是，其核心 IP 的原创内容正在陷入疲态。2025 年前三季度，Disney+ 仅推出了 16 部原创剧，远低于 2022 年的 40 部。漫威宇宙和星战系列这些曾经的王牌，如今的新作数量大幅减少。

　　反观 Hulu，凭借《恶搞之家》等长青库存内容，以及一些颇具生命力的原创作品如《摩门教妻子的秘密生活》《大楼里的谋杀案》，反而在排行榜上势头正盛。

　　从这个角度看，Hulu 的加入更像是一种"缓冲"——它为 Disney 的头部 IP 提供了更从容的开发空间。如果 Hulu 的原创内容能持续发力，Disney 在批准昂贵的漫威或星战项目时，就可以变得更加谨慎和有针对性。

　　真正的战场在算法

　　但归根结底，这场合并的胜负手不在内容的堆砌，而在技术能力的提升。

　　目前，观众在流媒体平台上平均要花费 12 分钟才能找到想看的节目，这个数字比一年前增加了 20%。当用户感到挫败时，他们就会流向那些"更懂自己"的平台。Netflix 和 YouTube 之所以能持续保持领先，很大程度上得益于其强大的推荐算法。

　　这正是 Disney 需要重点投入的方向。整合带来的成本节省，应当被用于构建一套足以对抗 Netflix 的内容分发引擎。在信息时代，谁能更有效地解决信息过载问题，谁就能真正留住用户。

　　如果 Disney 能通过算法将多个内容库无缝衔接，让用户在浏览时感受不到平台之间的割裂，那么这 1.2 亿用户才有可能真正留在这个生态系统中。否则，即便内容都在同一个应用里，用户依然会在不同的内容区域之间迷失方向。

　　商业整合的本质，是要创造出超越简单相加的价值。Disney 这次整合面临的挑战，其实也是整个流媒体行业的共同课题：在内容日益丰富的今天，如何让用户更高效地找到他们想看的节目，如何让不同调性的内容在同一个平台上和谐共存。

　　这个问题的答案，将决定 Disney 能否真正完成从量变到质变的跨越。

责任编辑：赵莹